五年首盈利,斗鱼上市能否像虎牙一样翻倍

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编者注:国内着名的游戏直播平台Betta将在美国上市。虽然它的商业模式一直受到批评,但它依赖于“收获粉丝”,但实际上却遭受了5年的持续损失。凭借第一个利润光环,战斗鱼能否受到市场的青睐?

作者/华光查理

7月4日,根据IFR报告,Betta正在考虑下周启动纽约证券交易所的首次公开募股。事实上,早在今年4月,斗鱼就向美国证券交易委员会(美国证券交易委员会)提交了上市申请,最高融资额为5亿美元。然而,战斗结束后,上市计划被推迟。 betta重新启动了IPO,并对财务报告进行了更新。在2019年第一季度,斗鱼实现了2.219亿美元的收入和270万美元的净利润。该公司自成立以来首次实现季度收益。对投资者来说,更关心的是战斗鱼是否具有投资价值。上市后它去年的虎牙是它的两倍大吗?

老虎牙游戏直播老板,斗鱼之间的差距正在缩小

2016年,作为一个游戏广播用户,见证了千人广播战争前所未有的盛况。然而,随着比赛的爆发,各种比赛的现场直播抢占了主力,许多公司由于高昂的运营成本而倒闭,并且他们被合并了。到2019年,目前可用的两个最大的直播平台一直在与鱼和虎牙斗争。那两个人的力量是谁?

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从收入数据来看,自2016年以来,Tiger Tooth的收入一直高于斗鱼,2017年和2018年Tiger Tooth的增长速度也快于斗鱼。然而,在2019年第一季度,斗鱼实现收入14.89亿元,同比增长123%,与虎牙的差距缩小。但是,这里可以看到一个行业的特征,即游戏直播仍然保持着超高的增长率。

According to the iResearch report, online live broadcast users in China are expected to increase to 501 million in 2019, and the growth rate will fall below 10%. By 2020, the growth rate of live users will remain in single digits. Fighting fish and tiger teeth can reach a growth rate of 123% and 93% respectively, indicating that the game live broadcast industry is still very sunny.

Live game is not a profitable industry

After watching the growth of the fighting fish and tiger teeth, don't rush to the tide, but also need to see how the money effect of the live game. In the first quarter of 2019, since the name change in 2014, the first net profit was 18.2 million yuan. Looking back at the data from previous years in the financial report, in 2016, the fighting fish lost 780 million yuan, 613 million yuan, and 876 million yuan respectively. In the five-year development, the highest gross profit margin was 13.64% in the first quarter of 1919. High revenue growth does not mean making good money.

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The observation of Huya was also in a loss state from 2016 to 2018, with losses of 626 million yuan, 80.97 million yuan and 1.938 billion yuan respectively. Although Tiger's teeth have achieved continuous profit in the past three quarters, the gross profit margin was only 16.76% in the first quarter of 2019, and the net profit margin was only 3.89%.

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Why is the profit of the game live broadcast industry so low? The main reason is that it is overly dependent on the head anchor. Regardless of whether it is fighting fish or tiger teeth, its business revenue is about 90% of the live broadcast revenue, and the proportion of advertising and other income is less than 10%. The live traffic is basically concentrated on the star anchor. In fact, for a beautiful flow of data, in the past year, like the fighting fish is also busy burning money to dig the anchor, a total of 2.8 billion points to the anchor and purchase content a year. Since the second quarter of 2018, sales expenses have risen sharply, from less than 80 million in the first quarter to 143 million, nearly doubled year-on-year, and maintained high levels in the second quarter.

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Betta鱼的着名游戏主播“冯蒂莫”的会计案例

截至2019年3月,Betta平台登记的锚点数量达到650万,主力锚点为6,500。其中,Betta与国内TOP100游戏主播中的51个签订了独家直播合同,其中包括8个TOP10主播。多方数据也证明,一旦在平台上挖掘头锚,就会影响平台的流量和收入。这一点与Mo Mo和YY平台不同。莫莫和YY的直播形式更加长尾,也就是说,观众比实况游戏更加分散。因此,斗鱼和虎牙的商业模式决定了头锚的高成本只能被头皮容忍。

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阅读上述内容后,您可能会认为由于游戏的直播很重,因此传统意义上的商业并不好。上市有多少投资价值?但实际情况是,自2019年以来,胡亚已经上涨了67%以上。原因是在比赛的直播平台经历了残酷的竞争后,目前高增长的领先公司依然存活下来。在互联网进入股票时代的情况下,这种情况非常罕见。

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Betta的创始人张文明曾经说过,游戏用户数量非常庞大,因此可以通过实时游戏保证平台流量来源。另一方面,由于游戏直播需要相当大的投入,经济回报不高,但游戏直播后可以吸引用户到平台,然后推荐用户看其他内容,从而导致消费。从近一年半的数据来看,虽然Betta未能通过流量大幅增加广告收入,但却吸引了国内游戏领导者腾讯投资6.3亿美元。同样,腾讯也在Huya投资了4.616亿美元,占Huya总股本的34.6%。在游戏行业暂停发布数量之前,腾讯游戏业务的毛利率高达60%。对于游戏巨头来说,还有很多东西可以用来对抗鱼和虎牙的流量值。

结论:总的来说,对于那些高利率增长且未能盈利的公司,我们将选择P/S比值。截至7月4日,胡雅的最新市值为55.61亿美元。与2018年的年收入相比,胡雅的销售率约为8个。目前,斗鱼收入增长率和月活跃用户数和付费用户数均高于虎牙。因此,使用8市场销售率来抵消betta估值更为恰当。作者计算出斗鱼的估值应该在43亿美元左右。如果IPO低于此值,投资者可能希望关注它。